近日，央行有關負責人在國新辦新聞發布會上介紹2025年上半年貨幣信貸政策執行及金融統計數據情況，發布會指出，今年以來，人民銀行圍繞經濟工作重點任務，強化貨幣信貸政策的針對性和有效性，綜合施策，有效應對外部沖擊，推動經濟回升向好。

　　政策顯效，總量與結構的雙重發力。上半年，人民銀行堅持適度寬松的政策取向，通過“量價協同”穩住流動性，引導資金流向重點領域。5月7日推出的降準、利率調控等一攬子共10項貨幣政策措施，保持了流動性合理充裕，加大了中長期流動性支持，對提振市場信心、穩定預期發揮了積極作用，為推動經濟回升向好持續營造良好的貨幣金融環境。數據顯示，6月末，金融機構人民幣各項貸款余額為268.56萬億元，同比增長7.1%。上半年，人民幣各項貸款新增12.92萬億元，顯示金融體系對實體經濟信貸支持保持較高水平。

　　更值得關注的是資金結構的優化。政策明確引導金融資源向科技、綠色、普惠等領域傾斜，5月末綠色、科技、普惠貸款分別同比增長27.4%、12%、11.2%，均遠高于整體信貸增速。資金流向的變化，對應著實體經濟的“新動能”——截至6月末，制造業中長期貸款余額同比增長8.7%，基礎設施業中長期貸款余額同比增長7.4%。企（事）業單位新增貸款占新增貸款的89.5%，其中中長期貸款是企（事）業單位貸款增加的主要構成，說明企業對經濟預期改善，金融與實體“共成長”的態勢明顯。

　　社融改善，政策與內生動能的共振。6月末社融新增4.2萬億元，超出市場預期，存量同比增長8.9%。社融改善的背后，體現了上述政策工具傳導與經濟內生動能的同頻共振。

　　上半年貨幣信貸政策為信貸投放約束“松了綁”。6月份5200億元特別國債注資補充大行資本；MLF超量續作、大額買斷式逆回購釋放中長期流動性，直接緩解流動性壓力。此外，政府項目集中落地也激活了融資需求。

　　M1增速反彈印證了“資金活起來”。6月M1同比增長4.6%，較上月提升2.3個百分點。結合其他數據來看，這一變化可能反映了政府項目回款增加企業活期存款、化債置換減少資金消耗等情況。M1的活躍，反映了資金從“沉淀”轉向“流通”，是經濟內生動能修復的信號。

　　下半年挑戰與機遇并存，應當謹慎樂觀。金融數據亮眼，經濟運行仍存一定“溫差”：上半年名義GDP增速（4.25%）低于實際增速（5.3%）；生產和出口高于預期的同時消費和投資不及預期。具體看，6月出口同比增長5.8%，工業增加值隨外需回暖回升；但消費受短期沖擊、投資受房地產市場調整影響表現偏弱。對此，政策已釋放明確信號：人民銀行聯合多部門出臺《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》，從供給端優化消費金融服務，從需求端強化融資支持。

　　站在年中節點，下半年經濟需“謹慎樂觀”：外需回暖與新興市場開拓提供了緩沖，但內需與周期性壓力仍是主要痛點。下階段，需要總量上把握好力度節奏，結構上突出金融服務實體經濟的重點方向，更為暢通政策傳導機制，進一步提升資金從金融體系到實體經濟的直達效率，促進“金融活水”精準滴灌。（作者：何青，中國人民大學長江經濟帶研究院高級研究員；李帆，中國人民大學國家金融研究院助理研究員。本文系中國人民大學科學研究基金[中央高?；究蒲袠I務費專項資金資助]項目成果[24XNN005]的階段性成果）

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