在2025年政府工作報告中，“培育壯大新興產業、未來產業”被置于經濟高質量發展的戰略核心。如果說傳統資本是追求短期套利的“快變量”，那么長期資本則是一種“慢變量”-它通過重構資本的時間屬性，破解技術創新長周期與資本流動短視化的結構性矛盾，為未來產業開辟“時間友好型”發展路徑。筆者認為，在這一背景下，長期資本對未來產業的賦能機制主要體現在技術路徑引領、資本跨周期對沖與市場生態位鎖定三個層面。這三個機制相互聯動，形成“資本-技術-市場”一體化的創新生態系統，為未來產業的發展奠定堅實基礎。

資本屬性的范式革命

       從短期套利到長期賦能。傳統資本運作遵循“時間貼現率”法則-未來收益必須以更高折現率補償當前風險，強調短期收益和風險規避，這種“金融短視癥”導致重大技術創新常陷入“死亡谷困境”，而中國政府工作報告提出的“耐心資本”，本質上是通過制度創新完成資本屬性的基因重組，其通過制度創新，將資本的時間屬性從“短期套利”轉向“長期賦能”，形成了一種全新的資本范式。這種轉變的本質是對資本時間價值的重新定價，允許資本在更長的時間尺度內實現價值積累和風險對沖。

　　長期資本和耐心資本的引入，為技術創新提供了“韌性溢價”。這種溢價體現在資本對技術不確定性的包容性和對長期收益的耐心等待上。通過“研發虧損兜底+知識產權共有”的模式，資本不僅降低了技術突破的風險，還通過跨期收益平衡機制，實現了技術與資本的協同進化。在合肥量子信息科學實驗室，政府引導基金創造性地采用“研發虧損兜底（前5年）+知識產權共有（后10年）”模式，使量子計算原型機的研發周期從預估的15年縮短至8年。這種“時空折疊”效應，源于資本對時間價值的重新定價-當資本允許科學家在5年內不計成本試錯時，相當于用政策工具將“技術熵增期”壓縮進安全邊界，再通過后續15年的知識產權共享實現風險收益跨期平衡。

長期資本賦能未來產業的機制

       路徑引領推動技術創新。未來產業的技術創新具有顯著的“無人區”特征，涉及量子計算、腦機接口、可控核聚變等尖端領域。在這些領域，現有的技術路徑尚不成熟，市場化進程充滿不確定性，存在技術瓶頸與路徑選擇困境。在傳統資本邏輯下，這種高度不確定性與長周期特征導致市場資本投入不足，創新動力難以持續。資本的短期退出機制，使大量創新型企業在研發早期因融資困難而夭折，形成“死亡谷”現象。在這一背景下，長期資本作為“耐心資本”，通過重塑資本的時間屬性，容忍技術創新的不確定性和試錯成本，為技術突破提供“時間友好型”發展路徑。首先，長期資本在未來產業發展初期提供足夠的資金支持，允許技術探索和路徑試錯。政府引導基金和國家戰略性投資在這一階段發揮關鍵作用。其次，長期資本通過設立跨期收益平衡機制，使技術突破的成本與市場回報形成動態平衡。通過知識產權共享、專利池構建等方式，增強資本對長期技術創新的包容性。最后，長期資本通過戰略投資引導技術路徑選擇，推動產業鏈縱深發展。通過在核心技術領域的重點布局，形成技術溢出效應，推動上下游產業鏈協同發展。

　　跨期對沖平衡技術創新。未來產業技術突破的長周期與回報滯后性的特征，與資本市場短期退出機制之間存在顯著錯配。資本市場的短期套利機制，使得企業在技術研發初期面臨融資困難，難以穿越“死亡谷”階段，此外，未來產業的技術創新路徑存在高度不確定性和高風險性，市場需求尚未明確，資本回報周期往往遠超傳統產業，資本市場對這類“高投入、長周期”的投資缺乏耐心。長期資本通過構建“跨期對沖”機制，平衡技術創新的長周期與資本退出機制之間的矛盾。首先，長期資本通過政府引導基金和政策支持，建立跨期收益平衡機制，允許資本在早期承受短期虧損，通過市場成熟期獲得回報。其次，長期資本通過設立“資本退出緩沖期”，在創新失敗時提供兜底保護，增強資本市場對技術創新失敗的容忍度。最后，長期資本通過建立專利池、產權共享和市場定價權等方式，能夠實現技術突破與市場回報的動態平衡。

　　鎖定未來生態位，實現市場主導。未來產業的市場競爭格局呈現出顯著的“先發優勢”效應。率先實現技術突破和市場布局的企業與國家，將在全球產業鏈中占據主導地位。市場“先發者”不僅能夠在技術標準、市場定價和產業鏈供應鏈整合方面擁有更強的控制力，還能夠通過構建生態位鎖定效應，在全球產業鏈中形成難以逾越的競爭壁壘。

　　長期資本在這一過程中扮演了關鍵角色，其構建市場生態位鎖定機制的路徑主要體現在三個方面：第一，長期資本通過戰略投資引導市場布局，推動技術突破與市場化進程的同步推進；第二，長期資本借助政策引導、產業政策和貿易壁壘等手段，推動技術標準的確立和市場準入門檻的提升，從而構建起市場“護城河”；第三，長期資本通過規模效應和產業鏈整合，形成全球市場競爭優勢，實現市場生態位的全面鎖定。

長期資本賦能未來產業的中國范式與未來展望

　　在全球產業變革的浪潮中，資本正在經歷一場靜默而深刻的基因改造。當資本不再執著于“退出時間”的焦慮，而是轉向“如何共生”的思考，那些曾經被視為天方夜譚的技術愿景，正在加速照進現實。在這場重構資本“時間基因”的全球競賽中，中國正在開創一條獨特的道路：新型舉國體制下的耐心資本范式。

　　資本時間屬性的重構：從“流動速度”到“耐心密度”。長期資本通過重構資本的時間屬性，正在實現技術突破與資本收益的協同進化。這種重構不僅體現在技術創新的加速上，更體現在技術標準與制度規則的重構上，形成了“資本-技術-制度”的動態平衡系統。在量子計算、腦機接口、可控核聚變等全球產業“無人區”中，資本正在構建起技術路徑引領、風險跨期對沖與市場生態位鎖定的協同效應。當“耐心資本密度”取代“資本流動速度”成為新質生產力的核心指標，當“技術價值折現周期”突破傳統財務模型邊界，一場深刻的產業文明變革正在發生。這種變革要求我們突破“資本逐利天性不可更改”的思維定式，轉而通過制度創新將“慢變量”轉化為“新動能”。它不僅需要政策制定者打破“任期考核”的思維枷鎖，更需要建立“代際考核機制”的價值評估體系。

　　耐心資本的中國特色：新型舉國體制下的制度創新。中國正在以制度創新重塑全球產業競爭規則。筆者認為，政府工作報告中“建立未來產業投入增長機制”的表述，正是這一雄心的制度注腳。這不僅是一次簡單的機制創新，更是對傳統資本屬性的重新定義。新型舉國體制下的耐心資本范式，既非美式自由市場路徑，亦非歐式福利主義模式，而是在中國特色社會主義制度框架下的創新實踐。它要求我們突破傳統思維定式，建立面向未來的技術價值評估體系。這種制度創新的深意，不僅在于培育幾個新興產業，更是要構建一套能夠承載百年技術演進的新型生產力和生產關系。它標志著中國正在從“技術應用大國”向“創新范式策源地”邁進。

　　耐心資本的全球意義：重構未來文明的新范式。真正定義未來產業文明的，從來不是最快變現的技術，而是最具耐心的資本。當耐心資本成為新質生產力的核心指標，全球產業競爭的規則正在被重塑。這場靜默革命的終極目標，是讓中國從“技術應用大國”躍升為“創新范式策源地”。它不僅關乎技術突破，更關乎制度創新與文明演進。衡量這場變革成敗的終極標尺，在于我們能否為2035年的產業圖景埋下今天的“資本-時間膠囊”。歷史終將證明，真正定義未來產業的，是具有戰略定力的耐心資本。它不僅能夠跨越經濟周期，更能穿越技術革命的浪潮，在全球產業文明演進中留下深刻的中國印記。（作者：霍偉東、封秋碩，遼寧大學金融與貿易學院；國家社會科學基金重大項目[24&ZD093]階段性成果）

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