中國證監會聯合國家發展改革委于四月推出《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》，隨后相繼推出更詳細的落實文件，國家發展改革委的《基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點項目申報工作的通知》（發改辦投資〔2020〕586號）對可以實施的相關項目內容以及地區給出具體要求，證監會的《公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）》對基金設立的具體形式和各方面要素給出具體指導。

中宏觀察家 史英哲

　　國家發展改革委在申報工作的通知文件中，對項目的區域以及重點行業給出更詳細的指導。在聚焦的重點行業中，前四項即倉儲物流，收費公路、鐵路、機場、港口，城鎮污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫廢處理、大宗固體廢棄物綜合利用，城鎮供水、供電、供氣、供熱，這4項基本上都跟城市化相關。較4月份通知，這個政策在第5~7項，給出新基建的具體內容，如數據中心、人工智能、智能計算中心，5G、通信鐵塔、物聯網、工業互聯網、寬帶網絡、有線電視網絡項目，智能交通、智慧能源、智慧城市項目等。

　　宏觀上來講，今年經濟尤其困難。一方面，最近幾年財政支出大于收入，財政收入的完成情況也并不樂觀。疫情帶來的經濟下滑，需要財政加大投入。在這種背景下，做到防風險、去杠桿、穩增長、補短板，都需要大量的社會資金的投入，尤其通過權益投資來拉動基礎設施建設是關鍵之舉。

　　對項目原始權益人而言，該政策的推出有利于項目權益人明顯的實現去杠桿，最大化的發揮原始權益人的項目管理能力，改變這些年基礎設施領域的重資產經營方式。比如說，我國的一些優秀的基建企業和環保企業，中國交建、光大國際等，過高的資產負債率已經影響了相關項目的開展。通過基礎設施reits將一些中低風險中低收益的項目出表，把資產轉移給社會投資者，有利于相關企業拓展項目運營能力的邊際。該政策的推出會改善這類企業的財務結構和盈利情況，促進可持續發展。

　　對公眾投資者來講。通過權益方式投資相關基金，雖然會更多一點承擔了權益的風險，但同時也提高了收益，也會大大的改善中國資本市場收益風險集中兩端的不健康現狀。為了實現中風險中收益的原則，國家發展改革委對項目的運營以及項目的收益率都有了具體的要求：項目權屬清晰，運營時間原則上不低于3年，現金流持續穩定且來源分散，現金分配率可以達到不低于4%，管理機構的適當性原則等等。通過這些具體要求使得reits能夠實現比較好的穩定回報，從而吸引公眾資本能夠持續投入。

　　可以預見，基礎設施領域reits的推出，能夠比較好的解決這幾年高負債發展的瓶頸，拉動社會資本對基礎設施領域的投資。中國幅員遼闊，地區之間發展不平衡，城鄉之間發展不平衡，無論是傳統的基礎設施，還是當前提出的新基建，都有很大的投資潛力。通過金融工具的創新，對基礎設施投資從而帶動社會經濟的健康持續發展是非常有必要的。保持對基礎設施的投資力度，塑造中國在基礎設施的領先優勢，不僅會大大的降低社會生產成本，提高生產效率，也會大大改善人民的生活環境。

　　可以預見，一方面我們傳統的基建行業和環保行業能夠降低負擔，大步向前，聚焦項目運營管理。另一方面加大對新基建投入會帶動我們在信息產業的快速發展，提升我們整個社會的生產效率和競爭優勢。該措施的推出對金融行業也是利好，會大大增加社會股權融資項目數量，活躍金融市場。另外，引導公眾資本進行長期價值投資，增加老百姓資本性收入。

　　【本文作者：史英哲，中宏觀察家、中央財經大學綠色金融國際研究院副院長】

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