政府引導(dǎo)基金，是指由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，其意圖在于借政府資本引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，以此提升區(qū)域整體創(chuàng)新水平，從而推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。自2002年北京中關(guān)村管委會(huì)創(chuàng)設(shè)國(guó)內(nèi)第一支政府引導(dǎo)基金，即“中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”以來(lái)，政府引導(dǎo)基金是推動(dòng)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展、帶動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新的有力政策工具。自2014年以來(lái)，地方政府普遍創(chuàng)設(shè)引導(dǎo)基金，使其規(guī)模迅速壯大。截至2021年12月，國(guó)內(nèi)共成立1796支政府引導(dǎo)基金，占總風(fēng)險(xiǎn)投資基金數(shù)量的3.26%，去年平均每月新設(shè)立政府引導(dǎo)基金數(shù)量為10支。募集總金額為45956.28億元，占總風(fēng)險(xiǎn)投資基金募集金額的14.61%。

相比于傳統(tǒng)的財(cái)政補(bǔ)貼，政府引導(dǎo)基金在扶持中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈上具有四個(gè)方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：第一，財(cái)政補(bǔ)貼是一次性給予企業(yè)，政府并不從中獲取直接回報(bào)。而產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可以使政府的投入，在基金退出時(shí)獲得相應(yīng)的增值收益。第二，政府通過(guò)由財(cái)政出資設(shè)立母基金，再吸納民間資本設(shè)立若干子基金去投資企業(yè)，因而可以將財(cái)政資金放大若干倍，發(fā)揮財(cái)政資金撬動(dòng)民間資金的作用。第三，政府對(duì)企業(yè)的扶持是否起到作用，將直接接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)。只有投資成功，才能獲取增值的收益，因而對(duì)政府扶持的決策具有了市場(chǎng)約束，減少了扶持決策的盲目性。第四，通過(guò)委托專業(yè)的基金管理公司和風(fēng)險(xiǎn)投資專家，在挑選項(xiàng)目時(shí)更為專業(yè)，同時(shí)可以通過(guò)參與投資目標(biāo)公司的日常管理上，利用專業(yè)經(jīng)驗(yàn)提升企業(yè)的績(jī)效，提高了政府扶持的專業(yè)性。

政府引導(dǎo)基金是按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，然而目前引導(dǎo)基金管理中政府與市場(chǎng)的邊界并不清晰，政府對(duì)于引導(dǎo)基金投資決策工作干預(yù)過(guò)多。較低的市場(chǎng)化運(yùn)作程度導(dǎo)致財(cái)政投入的資金偏離最初預(yù)算安排，大大降低了財(cái)政資金的使用效率。基金實(shí)際管理團(tuán)隊(duì)也因此在市場(chǎng)認(rèn)知以及專業(yè)能力上存在欠缺，其投資理念也和市場(chǎng)化運(yùn)作的基金團(tuán)隊(duì)存在一定差距。

為了提高政府引導(dǎo)基金的使用效率，我們需要厘清政府參與引導(dǎo)基金治理的邊界，明確政府職能，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)政府有為不越位與市場(chǎng)有效共建，減少政府對(duì)引導(dǎo)基金不必要的干預(yù)。政府應(yīng)做好基金前期的頂層設(shè)計(jì)工作，可以在投資方向和投資領(lǐng)域有一定的決策權(quán)，但對(duì)于具體項(xiàng)目的投資決策，就只需放權(quán)給基金管理機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化運(yùn)作。

在基金設(shè)立階段明確績(jī)效目標(biāo)，在運(yùn)行階段進(jìn)行績(jī)效監(jiān)控，在不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)實(shí)施績(jī)效評(píng)價(jià)，在事后有效應(yīng)用績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果，能在不干預(yù)基金投資決策和日常運(yùn)營(yíng)的前提下堅(jiān)守引導(dǎo)基金的投入領(lǐng)域不泛化，有效保障政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。績(jī)效評(píng)價(jià)除了綜合評(píng)價(jià)投資階段政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)效用、政策效果和投資業(yè)績(jī)外，還包括對(duì)基金募資情況、基金投資管理運(yùn)營(yíng)效率以及基金退出進(jìn)程的評(píng)價(jià)。此外，應(yīng)對(duì)政府引導(dǎo)基金設(shè)置不同比例的容錯(cuò)率，將理念從保本增值逐漸過(guò)渡到適當(dāng)容錯(cuò)，讓基金管理人真正做到敢于投資。

   （文：馬光榮 中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家中小企業(yè)研究院研究員、財(cái)政金融學(xué)院教授）

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